中国料对通胀容忍度提高

来源:聚财网 | 2016-04-04 14:45:35 作者:

今年中国将CPI目标设定为控制在3%左右,一个可能的情况是,这一目标会在今年较早时段兑现,或在年中部分月份被超出。不过,这可能不会很快影响到货币政策,因中国可能已提高对通胀的容忍度,并依赖其起稳增长作用。Uiz中国聚财网

中国2月份CPI已升至2.3%,上一次触及这一位置还是2014年7月份。根据中国商务部每周公布的物价数据,3月份猪肉等食品价格连周上涨,基本上意味着3月份CPI会进一步上行。现在研究机构普遍预测3月份CPI增长会在2.5%-2.8%之间,而实际情况可能偏于上限。假设这一情况出现,再考虑到现在生猪养殖行业的趋势前景,今年年中出现触及CPI目标的概率相当大。Uiz中国聚财网

在谈论生猪养殖行业之前,首先要明白的是,中国今年设定的经济数据目标,基本指向了要依靠通胀来实现稳增长的目标。比如GDP目标较前一年下调,M2目标较前一年上调,虽然CPI目标并没有变化,但考虑到去年CPI远低于目标,在前两个目标变化下,CPI目标变化意义并不是特别大。Uiz中国聚财网

可以猜测,中国期望通过营造温和通胀,以货币幻觉来带动经济扩张和缓解债务压力。也就是说,结束濒临通缩的风险,迎来温和通胀趋势,是符合中国当下利益和经济政策取向的。这为货币政策提高对通胀容忍度、更侧重于稳增长,提供了空间支持。Uiz中国聚财网

从CPI构成看,尽管中国下调了食品价格在CPI中的比重,但不可否认食品价格对CPI还是有举足轻重的影响。而食品价格中,猪肉价格依旧是重中之重。今年春节过后,猪肉价格不降反升,淡季不淡的情况体现出在过去两三年生猪养殖行业超越了以往猪周期惯例后,目前迎来了可能的超预期上涨周期。Uiz中国聚财网

在上一轮猪周期调整中,行业集中度提升,规模化养殖占比提高,这致使猪周期下行周期被拉长,再加上经济下行拖累需求,生猪养殖行业经历了一轮比以往更长的去产能过程。同时,因为行业长期低迷,猪价回升时出现了行业去产能滞后的情况,能繁母猪存栏量持续下降。这些新的变化导致猪肉价格一旦回升,其上行周期和价格高点很可能再度超预期。考虑到猪的自然生长周期,即便是现在能繁母猪快速补栏,行业景气度高点大概率会出现在明年。Uiz中国聚财网

从今年中国稳增长和提高通胀预期的宏观政策取向,以及生猪养殖行业周期情况来看,中国通胀形势超预期概率较大。不过,在年初启动更多投资项目并投放货币,对稳增长而言占得了先机,而对通胀超预期上行风险在之后的调控也准备了时间。Uiz中国聚财网

相反,过去两年中国CPI增长虽然一直处于正值,但PPI长期为负,通缩风险挥之不去。如果今年不在开年以先手推动通胀、加大稳增长力度,到下半年再出手效果就可能差强人意,甚至经济下行风险越来越大。Uiz中国聚财网

结合中国宏观政策意愿、猪周期形势和货币数据看,上半年中国通胀可能存在超预期风险。但考虑到稳增长和化解金融风险等核心诉求,通胀数据一时超预期或会得到政(府)和央行的容忍。因此,3月份可能超预期的CPI数据即使兑现,尽管市场可能因此担忧货币政策转向,但央行按兵不动的概率更大。通胀超预期在上半年不应成为掣肘市场的一个因素。Uiz中国聚财网

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