【深度分析】鲁政委:境内外宽松助力中国经济渐回暖

来源:聚财网 | 2016-04-21 13:55:46 作者:

本文作者兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事鲁政委
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2016年内地经济第一季度数据公布,GDP增速达6.7%,虽略低于去年第四季度的6.8%,但市场情绪已转为乐观。我们认为,第一季度的经济回暖,主要与两大因素有关:国内的宽松政策、国际的宽松环境。9rR中国聚财网


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从国内的宽松政策来看,主要是自20157月份开始的宏观政策一致宽松。货币政策方面,信贷增速由此前的13%上调到14%M2(广义货币供应)增速则由年初预定的12%上调到13%。此外,房地产贷款领域也专门出台了一系列宽松政策。9rR中国聚财网


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财政货币一致宽松9rR中国聚财网


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财政政策方面的宽松主要从三点发力:下半年财政资金支出速度明显加快,盘活存量的力度也不断加大;进一步扩张财政槓桿,去年9月初,国务院发文修改了项目资本金管理办法,下调固定资产投资项目资本金比率,同时还安排政策性银行发行万亿专项金融债;继续加大力度推广PPP、产业基金、政(府)购买服务等基础设施融资模式,继续强化财政资金撬动民间资本的能力。9rR中国聚财网


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由此,财政政策和货币政策的一致宽松,在促进固定资产投资启动方面形成了良性联动:财政资金支出加快和项目资本金更加及时的到位,促进了信贷更为顺畅的投放和落地;PPP、产业基金和项目资本金比率的下调,也对地方政(府)资金紧张起到了一定的缓解作用。9rR中国聚财网


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全球经济同步反弹9rR中国聚财网


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从国际的宽松环境来看,最为重要的因素是美元指数在去年1130日达到100.2,触及近十三年新高之后震盪回调,到今年46日仅有94.4,回到了一年前的低位。这与笔者此前发表的报告《不会一帆风顺的美元》中的预测完全一致:在美联储首次升息后的六个月内,美元一般都是走弱的。这一趋势直接带动了人民币对一篮子货币的回调,为3月份的出口数据转正提供了积极支持。9rR中国聚财网


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事实上,进一步放眼国际市场,就会发现两个令人瞩目的现象:今年第一季度全球几乎所有商品价格均大幅反弹,且以黑色系商品涨幅居前。截至今年49日,年内涨幅最大的是铁矿石(上涨34.6%),紧随的是钢材(上涨28.6%);今年第一季度,全球几乎所有主要经济体PMI(製造业採购经理指数)都是反弹的,一方面是因为大宗商品价格的反弹直接刺激了相关产业的补库存行为,另一方面也是因为製造业作为可贸易程度高的部门,对汇率变化高度敏感。9rR中国聚财网


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上述信息暗示,今年第一季度,是全球主要经济体的同步反弹,而中国的反弹是这个大背景下的一部分。9rR中国聚财网


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分析这一轮全球反弹的“启动因素”,从北美钢价领先全球反弹的情形推测,很可能并非中国宽松的财政和货币政策,而是作为全球本位币的美元的迅速走软。当然不容否认的是,随后中国数据的回暖,应该对进一步强化大宗商品价格和全球经济回暖,起到了积极作用。9rR中国聚财网


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展望未来,挑战仍在。首先,从中国经济本身来看,目前的反弹动能基本上都只是与政(府)部门密切相关的领域,而民间投资的积极性仍然需要进一步激发。宽松的政策总体上将遵循“不强刺激、不大放水”的要求,财政政策会按照3%的赤字率进行安排,货币政策也将保持稳健,社会融资存量和M2的增速都会保持在13%左右。9rR中国聚财网


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美元下半年料转强势9rR中国聚财网


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其次,从国际环境来看,美国目前国内就业依然强劲,美联储局主席耶伦持续的鸽派作风,已令美联储局内部在是否启动第二次加息的问题上分歧日深,为弥合分歧下半年很可能不得已第二次加息;日圆则备受近期走强的困扰,继续如此下去可能令“安倍经济学”前功尽弃,由此反过来可能迫使日本当局採取措施进一步压低日圆。9rR中国聚财网


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一句话,疲弱的美元下半年难再有,美元的反弹届时可能对目前全球经济,特别是新兴经济体的增长产生负面溢出效应。9rR中国聚财网

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