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关注由核心资产、大创新组合构成的“龙凤呈祥”

王德伦2020-02-12 10:18:10【金融】人已围观

简介科创板开板、创业板首次“入摩”、MSCI三次扩容、沪伦通正式“通车”等事件都是今年资本市场浓墨重彩的一笔。在即将到来的2020年,A股是否能有更加令人惊喜的表现、哪些行业存在配置机会,是最牵动投资者神经的话题。下面这篇“拥抱权益时代—2020年A股投资策略”的主题演讲,供大家参考。在演讲中,王德伦强

科创板开板、创业板首次“入摩”、MSCI三次扩容、沪伦通正式“通车”等事件都是今年资本市场浓墨重彩的一笔。在即将到来的2020年,A股是否能有更加令人惊喜的表现、哪些行业存在配置机会,是最牵动投资者神经的话题。下面这篇“拥抱权益时代—2020年A股投资策略”的主题演讲,供大家参考。

在演讲中,王德伦强调,此次演讲报告并非仅针对未来一年,当下正处于资本市场发展的十字路口,较好的投资机会可能持续数年,全球最好的资产在中国,中国最好的资产是权益。

展望2020年,王德伦表示,整体来看,2020年的市场以中枢逐步抬升的震荡市为主,需要把握结构性机会。在这一过程中可能因为“滞胀”担忧、经济失速、外部环境(美股下跌、中美博弈、地缘政治)等预期变化对市场造成短期冲击,反而给投资者提供更为核心的买入机会。流动性宽松大趋势、“十四五”规划展望、开放加速将为股票市场及相关产业带来估值提升机会。“在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等‘四重奏’指引下,真正属于中国的权益时代有望正式开启,A股将迎来第一次长牛机会。”

从经济基本面来看,王德伦分析称,明年经济基本面延续下行趋势,这与经济大概率呈现‘低而有底’的特征不无关系。而对应企业盈利,全A非金融仍将延续在2018年四季度以来的底部区域徘徊,全局性回暖可能仍需等待。

具体行业配置方面,王德伦表示,可从中短期、中长期、长期三阶段来看,中短期看好大创新,尤其是硬科技;高股息资产有望获得中长期资金的持续青睐;长期资金尤其是机构投资者(外资、养老金、理财)增配权益类资产。他建议,后续可持续关注由核心资产、大创新构成的“龙凤呈祥”组合。

第一轮股市长牛正在路上

2019年即将收官,A股市场虽有波动,不过整体仍处于上行趋势,而核心资产的“C位”却是无法撼动。

王德伦在演讲中表示,中国A股市场已经走进长牛的过程中,且核心资产独立牛市的趋势展现得越发明显。

之所以做出这样的判断,王德伦表示,最主要的原因就是经济基本面不再是影响股市的主要矛盾。“2020年,经济基本面延续下行趋势。因有棚改600万套、财政专项债、1/3行业补库存等积极因素,经济大概率呈现‘低而有底’的特征。对应企业盈利,全A非金融仍将延续2018Q4以来的底部区域徘徊,全局性回暖可能仍需等待。全球进入货币宽松大趋势,部分投资者担忧通胀会制约中国货币政策方向,但我们认为本轮通胀与2011年最大的不同在于‘二胀八缩’,除了食品同比数据能够与2011年相当以外,其他工业品、消费品因为需求疲弱均处于通缩状态。因为通胀担忧货币政策转向预期而引发市场下跌,反而给投资者提供绝佳的买入机会。”他说。

对于A股市场的这一轮长牛,王德伦还从国家重视、居民配置、机构配置、全球配置四个方面进行分析。

从国家重视角度来看,2008年金融危机后,经历了政(府)、企业、居民三轮加杠杆,杠杆率达到250%左右,积极重视权益市场,是降低杠杆有效途径之一。就客观经济发展环境而言,传统的直接补贴企业的方式已走不通,通过股市进行融资,以市场化支持新兴产业的发展似乎已成为必然。相较于过去20年传统的银行低利率风险偏好,新动能对资金的风险偏好要求较高。

在居民配置方面,据王德伦介绍,回顾过去20年,中国居民资产配置主要呈现两条主线,一方面,以房地产市场为主,占据居民资产配置50%—60%比重;另一方面, 2000—2010年以存款为主,2011—2015年以“余额宝”为代表的互联网理财,2015—2018年以P2P、陆金所等为代表的“大资管”标签。在金融供给侧改革的大背景下,刚兑逐渐被打破,10%以上“天上掉馅饼”的资产收益率与人们渐行渐远。叠加房住不炒的大背景,居民资产配置面临“资产荒”。多重利好催化、标准化的权益市场将是居民财富配置的绝佳去处。

所谓的机构配置,即是以保险、养老金等长钱为代表的机构投资者正在加速进入股票市场。据了解,保险IFRS9新的会计准则实施在即,所有权益工具投资均采用公允价值计量。全球债券利率快速下行,高分红、类债券股票将成为保险机构的首选项。

此外,王德伦表示,基本养老金委托社保管理的资产占比目前仅5.4%,投资于股票、基金、期货和养老金产品等的资产规模近1160亿元,占比2.3%,比例严重偏低。从全球其他养老金资金配置经验来看,美国由私人养老金、联邦和地方政(府)退休基金构成的养老金占比达12.0%。挪威财政部对挪威政(府)全球养老基金(GPFG)对权益类资产2018年实际配置比例为66.3%。他认为,中国养老金增加权益市场配置势在必行。

在全球配置方面,王德伦认为,金融海啸十年以来,全球资产配置美国,美国经济、美元、美股、美债高位震荡,全球进入“负利率”时代,全球资本面临再配置。中国经济体量占全球20%,而外资配置A股仅2000余亿美元,这将使得A股在全球资本再配置中最为受益。同时,他认为,十年不涨、估值底部、安全性价比的中国区优质资产极具吸引力,且金融开放让外资投资中国从无门到大门敞开,“制度红利”、开放的红利,将使得全球资本具备投资可能性。他表示,借鉴日本、韩国、中国台湾地区,以及印度、巴西、南非等新兴经济体的经验,开放的红利,将使股、债、汇、房等中国优质资产价值长期得到支撑,其中最为受益的是股市。

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