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陆蓉《行为金融学讲义》读后感

来源:聚财网 | 2019-12-13 15:12:16 作者:91jucai

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陆蓉《行为金融学讲义》读后感

聚财网导语:每个投资者都该懂的真实市场投资逻辑和实战智慧,帮助你实现财富增长,在投资中少犯错、多盈利。很多典型错误的原因,不是因为知识不够,而是难以抵抗的人性弱点。只有不断观察、认识自己,了解人性,才能避免犯错,并利用别人的错误来赚钱。关于投资,你是否也有如下疑惑:每次买股票,买了它就开始跌,卖了却又开始涨?明明把钱放在了几个篮子里,结果还是没有赚?

如果你的投资也存在这类问题,那么,你需要了解一门学科:行为金融学。因为要在股市盈利,不只需要金融学,更需要心理学。行为金融学结合了经济学、金融学,以及心理学对人行为的分析,指导人们在真实的金融市场做出正确决策。它能够解决让大多数投资者甚至机构都感到困惑的问题,比如投资者在市场中怎么避免犯错,成功的投资机构是怎样利用群体错误赚钱的……这就是近年来行为金融学在华尔街和其他金融市场都备受追捧,甚至连诺贝尔经济学奖都青睐有加、数次颁发给这门学科的原因。

兼具知识性、趣味性和可读性,用大量的案例深入浅出地讲解行为金融学如何有效指导投资实战,让投资者战胜市场,获得傲人战绩。开创行为金融学的就是 诺贝尔经济学奖的丹尼尔 卡尼曼,就是上一本我分享的思考快与慢的经典书籍,因为行为金融学是心理学和金融学的交叉学科。

重点整理:

1.传统金融学研究的是市场「应该是」什么样,从均衡的角度来看,这是长期的趋势和规律,而行为金融学研究的是真实市场「实际是」什么样

2. 行为金融学认为,不能用「应该是」的理论指导决策,否则会出问题

3. 在看待任何领域的事物时,「应该是」的视角帮我们把握长远基准,「实际是」的视角帮我们理解当下发生的事情

4. 金融学看来,市场上只有三种人:投资者、融资者和监管者,每个人必是其中之一

5. 低股价幻觉:投资者手中的股票数量翻一番,但每股的价值下降一半。融资者利用投资者的这种非理性,可以达到不用提升业绩就能多筹资的目的

6. 前景理论:在认知过程中,人无法正确认识决策对象;在选择过程中,决策并不取决于效用的绝对值,所有决策都是比较而言的

7. 金融市场上有三种常用的套利方法:

跨市场套利(同一种商品在不同市场上的价格不同) 跨商品套利(不同商品在同一个市场上的价格不同 跨期限套利(同一商品在不同时间的价格不同)

8. 易得性偏差,也叫易记性偏差:普通人在认知的时候喜欢先在自己的记忆库里找信息,那些容易被记住的信息更有可能被提取出来,并被信以为真

9. 首因效应:指人们在做决策时,倾向于为首次到达的信息赋予最大的权重

10. 近因效应:该效应指最后到达的信息被赋予了最大的权重

11. 代表性偏差:人们总是倾向于根据代表性特征冲动地做出判断,而忽略了其他信息

12. 小数定律:代表性偏差则是人们误用了大数定律,只用少量样本就做决策

13. 炒股的人总有一些特别信赖的股评家,觉得他们的预测特别准。实际上,股评家的话不可轻信

14. 金融市场上有一句话:没有经历过一次完整牛熊市的人都不是一个合格的投资者

15. 自我归因偏差指的是,人们容易把好的结果归因于自己的能力,而把坏的结果归因于他人或客观原因;所以自我归因偏差使人不知道自己为何会赢利或亏损,人们在下次投资时并不会变得更聪明,而是会重蹈覆辙

16. 后见之明:当结果出现后,人们误以为自己早就知道结果的一种幻觉;会使人们在估计风险时过度乐观,从而容易导致投资失败

17. 认知失调:当事情的结果与预想不一致时,人们会感到一种不协调的痛苦,为了避免这种痛苦,可能会对事实选择视而不见或故意歪曲

18. 投资者常常有个共同点, 只关注自己所投资的那类资产的信息,但这并不意味着其他信息不存在,只是投资者在人为规避而已。认知失调会使人收集不到全面的反馈

19. 确认性偏差:人一旦形成某种观念,会从肯定自己的一面寻找证据,而不倾向于从否定自己的一面寻找证据

20. 神奇式思考是将相关性误以为是因果关系而导致

21. 同群效应:将决策的参考点定为同行或朋友的决策

22. 可以通过改变参考点的方法来操纵人们的决策,这就是行为学基础

23. 赢利和亏损时的风险偏好:牛市赚不到头,熊市一亏到底。因为人们在赢利的时候会产生风险厌恶,于是不愿意冒险,选择「落袋为安」;在亏损的时候人们不喜欢接受确定性的损失,总想博一把,于是一直在等待

24. 赌场钱效应:当钱来得很容易时,人们会轻视风险

25. 如果你总是关注盈利和损失,就是在「往回看」,总和过去做比较。正确 的投资应该是「往前看」,看未来,根据预期做出决策。预期价格上涨,则买入或持有;预期价格下跌,则立即止损。这个方法不仅可以运用于金融投资,对人生重大决策也有帮助

26. 低事件率被高估:一个共同特征:具有很高的绝对收益,但发生的概率很低。投资者往往会被其绝对损益吸引,在心目中放大它发生的概率

27. 低概率事件被低估:对小概率事件的漠视,权重被当作 0

28. 高概率事件被低估:失去了才最美;典型表现是不重视资本配置;资本配置,即资金如何在股票、债券、银行存款等大类资产中配置,对总收益的影响超过 90% 但是,大多数人却忽略这一个高概率

29. 高概率事件被高估:「连续」决策偏差,权重直接被当作 1

30. 金融市场的分析师,他们的推荐决策往往包括连续的几步— 调研、分析、判断、决策,如果每一步都收到大概率肯定的信号,他们会倾向于做出确定性的推断,而忽略决策链条的长度;单次决策的情形则容易低估高概率,即「失去了才最美」效应

31. 狭隘框架:人在决策时没有全局观

32. 投资者逐一查看自选股的错误在于缺乏全局观,被单个资产的狭隘框架局限,没有将资产当成组合来看,误将单个资产的涨跌当作风险。正确的做法应该是站在全局的角度,考察整个组合资产之间协同波动的方向及幅度,并据此操作,而不是根据个股的涨跌来操作

33. 清点资产不是问题,问题在于要摆脱参考点的影响,投资应该「向前看」

34. 心理账户会导致人们缺乏长远眼光,不能从全局视角看问题,因厌恶损失而使投资过分保守。其次,总的投资组合对投资者来说并不是最优的。因为由于人们对每个心理账户的风险容忍度不同

35. 如何避免心理账户干扰我们的理性决策?给你一个建议:投资时不要对各个资产进行单独决策,也不要太在意单个账户的涨跌,而应该放在一起通盘考虑

36. 聪明钱效应:你的主要目的是赢利,当觉得大多数人都认为它会上涨时,你就应该买入

37. 本地偏差的错误导致分散化不足

38. 邻居效应:周围的人交易频率增加,你的交易频率也可能会随之增加

39. 处置效应:投资者更倾向于卖出赢利的股票,而不愿意卖出亏损的股票;解决方案:投资应该「向前看」

40. 有限关注理论:能引起关注的事件会引发买入

41. 引起投资者的关注:交易量增加、有新信息发布、有极端历史收益

42. 熟悉偏差:投资者倾向于重复操作同一只股票

43. 羊群效应:投资者放弃自身判断,追随大众决策的现象

44. 信息瀑布:人们观察到前人的信息后,会用别人的决策直接代替自己的决策,完全放弃自己的观点,而且越往后,这种信息的叠加效应越强,像瀑布一样

45. 信息瀑布强调信息的叠加现象,而羊群效应强调模仿的行为结果

46. 追逐热点的投资行为错在3个地方:

很多概念股炒作缺乏基本面支撑,一些热点问题完全是人为制造的 在羊群效应产生的过程中,上市公司、分析师、媒体等都扮演了一定的角色,诱使投资者成为「羊群」 投资者之所以被所谓的市场热点吸引,成为「羊群」之一,其深层原因是被高收益、低概率的事件吸引

47. 市盈率(P/E),即股票的市场价格( price)与每股收益( earning)的比值:股票价格相对于基本面的倍数,常用来评估股价水平是否合理的指标之一

48. 市盈率会在这个相对稳定的区间上下波动。每当市盈率触碰上限,通常会有危机事件发生

49. 资产配置:从战略角度,你应该配置一些股权资产

50. 米勒假说,两个推论:

投资者的意见分歧越大,股价高估越严重 越是难卖空的股票,股价高估越严重

51. 股价有泡沫是常态。根据米勒假说,股价反映的不是投资者的平均预期,而是乐观者的预期。我们不能仅凭基本面分析市场,了解投资者的心理和行为对于投资实践至关重要

52. 利好出尽是利空,利空出尽是利好

53. 衡量投资者意见分歧程度的 5 个量化指标,定价分别是:公司收入波动、股票收益波动、分析师预测差异、被股票研究数据库收录的时间长短以及换手率

54. 换手率与价格的关系即价量关系。也就是说,在换手率下降前可以买入,在换手率快速下降时则应该果断卖出

55. 投资者受情绪影响,乐观时愿意买、悲观时愿意卖。这种情绪决定了投资者之间意见分歧的程度,也决定了交易量,而交易量在卖空有约束的条件下可以用来预测价格走向

56. 博傻理论的关键在于快速交易,要快速将手中的股票转让出去,只要不落在自己手上,就有可能从「更傻」的投资者那里获得收益

57. 博傻游戏的两个条件:

交易速度快 交易量大

58. 行为金融交易策略的三个条件:

投资者要犯错 需要做出与犯错的投资者方向相反的操作 从长远来看,价格要向理性的方向收敛

59. 行为金融交易策略的两大优势:

节约成本 人为干预少,因而可以有效控制风险

60. 没有任何一种异象能够持续发挥作用。随着越来越多的人知道它,它的效用会衰减。所以不断寻找可以赢利的新异象或者把原来单独的盈利因子复合起来使用

61. 小盘股异象:小公司股票的收益总是比大公司股票的收益高

62. 买跌卖涨的长期反转策略:利用了投资者过度反应的心理偏差,过度反应会使股票价格被高估或低估

63. 即追涨杀跌就是惯性交易策略:反应不足,利用了投资者对股票市场上的信息反应不足这种心理偏差

64. 如何判断反应不足与反应过度呢?答案是,根据时间长短。反转交易策略利用的是长期价格规律,在构造组合时用的是过去3年,至少1年的业绩来排序;而惯性交易策略利用的是短期价格规

65. 财报中盈利相同,盈利的质量也有可能不一样

66. 判断企业质量的差异:应计交易策略:应计项目高的公司未来收益会变差:

应收账款:应收账款越多,盈利质量越差 应付账款:应付账款越少,盈利质量越差 存货:存货越多,盈利质量越差

67. 盈余公告后漂移:公司发布财务报表时好消息会使股票价格持续走高,而坏消息则会使股票价格持续下跌;构建策略的时候,应该按照「没有被预期到的盈利增长」排序,即用真实的盈利增长减去被预期到的部分

68. 因为市场环境不同,盈余公告后漂移的效用也不同。如果信息被提前泄露,那么在盈余公告日构建策略的效果会较差

69. 交易策略具有隐秘性,使用行为金融交易策略的基金不会公开自己的盈利因子

70. 获取交易策略:一种是通过阅读优秀学术期刊发现收益异象;另一种是参加每年的金融学术年会

71. 因子模型 :

三因子模型:市场因子、规模因子、价值因子 五因子模型:市场因子、规模因子、价值因子、营利因子、投资水平

72. 中国市场投资策略:6 类因子的超额收益更显著,它们分别是:规模、价值、盈利能力、波动率、收益反转性和换手率。通常来说,投资者利用这些因子构建策略,能够获取超额收益,并且风险不高.

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